Financement de l'économie

L'intuition

Imagine ton quartier. Il y a des familles qui ont de l'argent de côté après avoir payé toutes leurs dépenses (loyer, courses, etc.). Elles ont une "capacité de financement". D'autres familles, ou de jeunes entrepreneurs, ont des projets (acheter une maison, lancer un petit commerce) mais n'ont pas assez d'argent. Elles ont un "besoin de financement".

Comment l'argent passe-t-il des premières aux secondes ?

1. Directement : La famille qui a de l'argent prête directement à l'entrepreneur qu'elle connaît bien, en échange d'une promesse de remboursement et un petit "loyer" pour l'argent (un intérêt). C'est comme le marché financier.
2. Indirectement : La famille dépose son argent à la banque du quartier. La banque, elle, prête cet argent à l'entrepreneur. La banque est l'intermédiaire. C'est le financement bancaire.
3. Avec ses propres moyens : L'entrepreneur a déjà un peu d'argent de côté grâce à ses bénéfices passés. Il utilise cet argent pour financer son projet. C'est l'autofinancement.

L'économie, c'est la même chose, mais à une échelle beaucoup plus grande, avec des agents économiques (ménages, entreprises, État) et des institutions (banques, Bourse).

Le cours

Le financement de l'économie est l'ensemble des mécanismes par lesquels les agents économiques se procurent les ressources nécessaires à la réalisation de leurs dépenses (consommation, investissement).

I. Besoins et capacités de financement des agents économiques

Les agents économiques sont les ménages, les entreprises (non financières), l'État (administrations publiques) et le reste du monde.

Un agent économique est en besoin de financement lorsque ses dépenses (consommation, investissement) sont supérieures à ses ressources (revenus). Il doit alors emprunter.

Un agent économique est en capacité de financement lorsque ses ressources (revenus) sont supérieures à ses dépenses (consommation, investissement). Il peut alors prêter ou épargner.

• Ménages : Généralement en capacité de financement, car leur épargne est souvent supérieure à leurs dépenses d'investissement (hors achat immobilier).
• Entreprises : Généralement en besoin de financement, car leurs investissements (achat de machines, extension d'usines) sont souvent supérieurs à leur épargne (bénéfices non distribués).
• État : Peut être en besoin de financement (déficit budgétaire) ou en capacité (excédent budgétaire), mais le plus souvent en besoin.
• Reste du monde : Représente les échanges avec l'étranger. Un pays est en besoin de financement si ses importations sont supérieures à ses exportations, et en capacité dans le cas inverse.

II. Les modes de financement

Il existe deux grandes catégories de financement : le financement interne et le financement externe.

A. Le financement interne : l'autofinancement

L'autofinancement est le financement des investissements d'une entreprise par ses propres ressources, sans faire appel à des capitaux extérieurs. Il provient principalement des bénéfices non distribués (mis en réserve ou réinvestis).

Avantages :

• Indépendance vis-à-vis des prêteurs externes.
• Pas de frais financiers (intérêts).
• Renforce la solidité financière de l'entreprise.

Inconvénients :

• Limité par le niveau des bénéfices.
• Peut freiner la distribution de dividendes aux actionnaires.

B. Le financement externe

Le financement externe fait appel à des capitaux extérieurs à l'entreprise. Il se divise en deux formes principales : le financement direct et le financement indirect.

1. Le financement direct (ou désintermédié)

Le financement direct est le financement qui s'effectue directement entre les agents à capacité de financement et les agents à besoin de financement, sans l'intermédiaire d'une institution financière. Il se réalise principalement sur le marché financier.

Le marché financier est le lieu où s'échangent les titres financiers. Il est composé de :

• Marché monétaire : Échange de titres à court terme (moins d'un an), principalement entre banques.
• Marché des capitaux : Échange de titres à long terme. Il comprend :
  • Le marché primaire : Émission de titres nouveaux (actions, obligations) par les entreprises ou l'État.
  • Le marché secondaire : Échange de titres déjà émis (la Bourse de Casablanca en est l'exemple).

Les principaux titres financiers échangés sont :

• Les actions : Titres de propriété représentant une fraction du capital d'une entreprise. L'actionnaire devient propriétaire d'une partie de l'entreprise et perçoit des dividendes (part des bénéfices).
• Les obligations : Titres de créance représentant un emprunt émis par une entreprise ou l'État. L'obligataire est un prêteur qui perçoit des intérêts (coupons) et est remboursé du capital à l'échéance.

Avantages du financement direct :

• Accès à des montants importants.
• Diversification des sources de financement.
• Coût potentiellement plus faible pour les grandes entreprises.

Inconvénients du financement direct :

• Nécessite une bonne réputation et une certaine taille pour émettre des titres.
• Volatilité des marchés financiers.
• Coûts d'émission des titres.

2. Le financement indirect (ou intermédié)

Le financement indirect est le financement qui s'effectue par l'intermédiaire d'institutions financières, principalement les banques. Les agents à capacité de financement déposent leurs fonds auprès des banques, qui les prêtent ensuite aux agents à besoin de financement.

Le principal instrument du financement indirect est le crédit bancaire.

Rôle des banques commerciales : Les banques commerciales collectent l'épargne des agents à capacité de financement (dépôts) et distribuent des crédits aux agents à besoin de financement. Elles jouent un rôle essentiel dans la création monétaire.

Création monétaire : C'est l'augmentation de la masse monétaire en circulation. Les banques créent de la monnaie scripturale (écritures en compte) lorsqu'elles accordent un crédit. Un crédit fait un dépôt, et un dépôt fait un crédit.

• Lorsqu'une banque accorde un prêt, elle crédite le compte de l'emprunteur, créant ainsi de la monnaie.
• Cette création n'est pas illimitée : elle est encadrée par les réserves obligatoires imposées par la Banque Centrale et la demande de monnaie des agents.

Avantages du financement indirect :

• Accès au financement pour les petites et moyennes entreprises (PME) et les ménages.
• Moins de formalités que l'émission de titres.
• Relation de confiance avec la banque.

Inconvénients du financement indirect :

• Coût potentiellement plus élevé (taux d'intérêt bancaires).
• Dépendance vis-à-vis des politiques de crédit des banques.

III. Le rôle des institutions financières

A. Bank Al-Maghrib (BAM) : la Banque Centrale

Bank Al-Maghrib est la banque centrale du Maroc. Son rôle principal est d'assurer la stabilité des prix (lutter contre l'inflation) et de veiller à la stabilité du système financier.

Principaux instruments de BAM :

• Le taux directeur : C'est le taux d'intérêt principal fixé par BAM pour ses opérations de refinancement des banques commerciales.
  • Mécanisme : Si BAM augmente son taux directeur, le coût de l'argent pour les banques commerciales augmente. Elles répercutent cette hausse sur les taux d'intérêt qu'elles proposent à leurs clients (crédits aux entreprises et ménages). Cela rend l'emprunt plus cher, décourage l'investissement et la consommation, et contribue à freiner l'inflation. Inversement, une baisse du taux directeur stimule l'économie.
• Les opérations de refinancement : BAM prête de la monnaie aux banques commerciales qui en ont besoin, en échange de titres. C'est par ce biais que BAM injecte ou retire des liquidités du système bancaire.
• Les réserves obligatoires : Pourcentage des dépôts que les banques commerciales sont tenues de déposer auprès de BAM. Une augmentation des réserves obligatoires réduit la capacité des banques à prêter, et inversement.

B. La Bourse de Casablanca

La Bourse de Casablanca est le marché financier marocain où s'échangent les titres (actions et obligations). Elle joue un rôle crucial dans le financement direct de l'économie.

Rôles :

• Financement des entreprises : Permet aux entreprises d'émettre des actions (augmenter leur capital) ou des obligations (emprunter) pour financer leurs investissements.
• Placement de l'épargne : Offre aux épargnants (ménages, institutions) la possibilité d'investir dans des titres et de diversifier leurs placements.
• Liquidité des titres : Permet aux investisseurs d'acheter et de vendre facilement leurs titres.

IV. Le taux d'intérêt et son effet sur l'investissement

Le taux d'intérêt est le prix de l'argent. C'est la rémunération versée par l'emprunteur au prêteur pour l'utilisation d'un capital pendant une période donnée. Il est exprimé en pourcentage du capital emprunté.

Lecture d'un taux d'intérêt : Si un taux d'intérêt annuel est de $6\%$, cela signifie que pour chaque 100 DH empruntés, l'emprunteur devra payer 6 DH d'intérêts par an.

Effet sur l'investissement : Le taux d'intérêt est un facteur déterminant de l'investissement des entreprises.

• Coût de l'emprunt : Pour une entreprise qui finance son investissement par l'emprunt, le taux d'intérêt représente un coût. Plus le taux est élevé, plus le coût de l'emprunt est important, ce qui réduit la rentabilité attendue de l'investissement et décourage les entreprises à investir.
• Coût d'opportunité : Pour une entreprise qui s'autofinance, le taux d'intérêt représente un coût d'opportunité. Si l'entreprise utilise ses fonds propres pour investir, elle renonce à les placer et à percevoir des intérêts. Un taux d'intérêt élevé peut inciter l'entreprise à placer son argent plutôt qu'à investir.

En résumé, une hausse des taux d'intérêt tend à réduire l'investissement, tandis qu'une baisse des taux d'intérêt tend à le stimuler.

Exemple résolu

Une entreprise doit financer un investissement de 5 000 000 DH. Elle dispose d'un autofinancement (bénéfices non distribués) de 2 000 000 DH et emprunte le reste auprès de sa banque au taux d'intérêt annuel de $6\%$.

a) Quel est le montant emprunté ? b) Calculer le montant des intérêts de la première année. c) Le financement est-il interne ou externe ?

Solution :

a) Montant emprunté : L'investissement total est de 5 000 000 DH. L'autofinancement est de 2 000 000 DH. Le montant à emprunter est la différence : Montant emprunté = Investissement total - Autofinancement Montant emprunté = $5\,000\,000 \text{ DH} - 2\,000\,000 \text{ DH} = 3\,000\,000 \text{ DH}$

b) Montant des intérêts de la première année : Le montant emprunté est de 3 000 000 DH. Le taux d'intérêt annuel est de $6\%$. Intérêts = Montant emprunté $\times$ Taux d'intérêt Intérêts = $3\,000\,000 \text{ DH} \times 0.06 = 180\,000 \text{ DH}$

c) Nature du financement : L'entreprise utilise une partie de ses propres ressources (autofinancement) et une partie provenant d'un emprunt bancaire.

• L'autofinancement est un financement interne.
• L'emprunt bancaire est un financement externe indirect (ou intermédié). Le financement global est donc un mix de financement interne et externe.

La méthode

Pour aborder les questions sur le financement de l'économie, suis ces étapes :

1. Identifier les agents économiques : Qui sont les acteurs mentionnés (ménages, entreprises, État, banques, BAM) ?
2. Distinguer besoin et capacité de financement : Pour chaque agent, détermine s'il dépense plus qu'il ne gagne (besoin) ou l'inverse (capacité).
3. Qualifier le mode de financement :
   • Si l'argent vient de l'intérieur de l'agent (bénéfices non distribués pour une entreprise), c'est de l'autofinancement (interne).
   • Si l'argent vient de l'extérieur :
     • S'il y a une banque comme intermédiaire, c'est du financement indirect/intermédié (ex: crédit bancaire).
     • S'il n'y a pas d'intermédiaire et que l'argent vient du marché financier (actions, obligations), c'est du financement direct.
4. Comprendre le rôle des institutions :
   • Banques commerciales : Collectent l'épargne, distribuent des crédits, créent de la monnaie.
   • Bank Al-Maghrib : Régule la masse monétaire, fixe le taux directeur, refinance les banques.
   • Bourse de Casablanca : Marché d'échange de titres (actions, obligations) pour le financement direct.
5. Analyser l'impact du taux d'intérêt :
   • Un taux d'intérêt est un coût pour l'emprunteur et un revenu pour le prêteur.
   • Une hausse du taux d'intérêt rend l'emprunt plus cher, décourage l'investissement et la consommation.
   • Une baisse du taux d'intérêt rend l'emprunt moins cher, stimule l'investissement et la consommation.
6. Effectuer les calculs : Pour les questions de calcul d'intérêts, utilise la formule simple : $Int\acute{e}r\hat{e}ts = Capital \times Taux \times Dur\acute{e}e$ (si la durée est annuelle, $Dur\acute{e}e = 1$).

Pièges classiques

1. Confusion entre financement interne et externe : L'autofinancement est interne. Tout ce qui vient de l'extérieur (banque, marché financier) est externe. Ne confonds pas les bénéfices mis en réserve (interne) avec un emprunt bancaire (externe).
2. Mélanger financement direct et indirect :
   • Direct = Pas d'intermédiaire entre prêteur et emprunteur (ex: émission d'actions ou d'obligations sur la Bourse).
   • Indirect = Il y a un intermédiaire (ex: la banque qui prête de l'argent).
   • Un ménage qui achète des actions d'une entreprise à la Bourse, c'est du financement direct. Un ménage qui dépose son argent à la banque, et la banque le prête à une entreprise, c'est indirect.
3. Oublier l'effet du taux directeur de BAM : Une hausse du taux directeur de BAM n'affecte pas directement les ménages ou les entreprises, mais elle augmente le coût du refinancement pour les banques commerciales, qui à leur tour augmentent leurs propres taux d'intérêt pour les clients. C'est une chaîne de transmission.
4. Erreur de calcul d'intérêts : Toujours exprimer le taux en décimal (ex: $6\% = 0.06$) avant de multiplier.
5. Affirmer qu'une entreprise est toujours en besoin de financement : C'est une généralité. Une entreprise peut avoir une capacité de financement si elle réalise d'énormes bénéfices et investit peu. Cependant, pour les besoins de l'examen, considère que les entreprises sont majoritairement en besoin de financement.

Ce qui tombe à l'examen

Ce chapitre est important et représente une part significative de la section économie. Les questions peuvent prendre plusieurs formes :

1. Questions de définition et de distinction (Maîtrise des connaissances) :

   • "Distinguer le financement direct du financement indirect de l'économie. Donner un exemple d'agent ou d'institution pour chacun." (Annales réelles)
   • "Définir l'autofinancement."
   • "Expliquer la différence entre besoin et capacité de financement."
   • Pondération estimée : 30% des points du chapitre.

2. Exercices de calcul et d'application (Analyse & calcul statistique) :

   • "Une entreprise doit financer un investissement de 5 000 000 DH. Elle dispose d'un autofinancement (bénéfices non distribués) de 2 000 000 DH et emprunte le reste auprès de sa banque au taux d'intérêt annuel de $6\%$. a) Quel est le montant emprunté ? b) Calculer le montant des intérêts de la première année. c) Le financement est-il interne ou externe ?" (Annales réelles)
   • Pondération estimée : 25% des points du chapitre.

3. Questions d'analyse de documents et d'explication de mécanismes (Compréhension / exploitation de documents) :

   • "Document: face à une inflation élevée, Bank Al-Maghrib décide de relever son taux directeur de 1,5% à 2,5%. a) Expliquer par quel mécanisme cette hausse peut freiner l'inflation. b) Quel est l'effet attendu sur l'investissement des entreprises ?" (Annales réelles)
   • "À partir du document X, identifier les principaux agents en besoin/capacité de financement."
   • "Expliquer le rôle de la Bourse de Casablanca dans le financement des entreprises marocaines."
   • Pondération estimée : 30% des points du chapitre.

4. Synthèse argumentée (Synthèse argumentée) :

   • Moins fréquente pour ce chapitre seul, mais des éléments peuvent être intégrés dans une synthèse plus large sur les politiques économiques. Par exemple, "Analyser l'impact des politiques monétaires de BAM sur la croissance économique."
   • Pondération estimée : 15% des points du chapitre.

Pour réussir, il faut maîtriser les définitions, comprendre les mécanismes (surtout celui du taux directeur et de la création monétaire), savoir appliquer les formules simples et être capable d'analyser des situations concrètes. Entraîne-toi avec les annales.